必发bifa天风证券股份有限公司徐君,刘奕町近期对福然德进行研究并发布了研究报告《汽车板材份额扩张，一体化铝压铸项目打造第二增长极》，本报告对福然德给出买入评级，认为其目标价位为18.91元，当前股价为13.38元，预期上涨幅度为41.33%。

　　福然德(605050) 福然德：国内领先的钢铁物流供应链企业 公司是国内领先的钢铁物流供应链企业，主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的金属板材供应链服务。公司搭建了“九大生产基地必发bifa，辐射全国的营销网络”的业务布局；截至23H1，七大加工生产基地共计48条生产线万吨；“新能源汽车板材项目”及“新能源汽车铝压铸项目”生产基地投产在即。对比钢贸商多级分销的经营模式，公司的供应链体系具备交易效率高、利润率高、市场风险低的特点。公司上游与宝武钢铁集团等多个钢企建立稳固的战略合作关系，下游服务上汽大众、沃尔沃、吉利汽车等国内外知名整车品牌配套商。 传统汽车板材：基地陆续投产，行业龙头地位凸显 经测算，我们预计22年全国汽车板材用量2348万吨，其中分销渠道规模980万吨，整体规模较为稳定。随着IPO募投项目(武汉/开封/宁德生产基地)于21年投产，公司产能快速扩张，经营货量整体保持着较高速度增长。我们测算公司22年经营货量为179万吨，市占率预计为12.5%，行业龙头地位凸显。同时，公司位于安徽的“新能源汽车板生产基地项目”厂房建设于23年上半年完成，并已进入试生产阶段，公司产能进一步提升，相关区域汽车板材销售量有望高速增长。 铝压铸业务：项目投产在即，增大利润弹性 政策+电动化驱动，我国汽车铝合金市场有望快速发展，我们预计25年汽车铝压铸需求量约为355万吨，22-25年复合增速约9%。同时，汽车压铸件行业市场集中度较低，头部企业市场占有率有较大提升空间，具备一体化压铸技术的企业有望脱颖而出。公司于22年非公开定增募资投资2万吨“新能源汽车铝压铸建设项目”，目前压铸岛主体设备已完成安装，后续则将根据实际进度情况进入正式投产阶段。公司铝压铸产品聚焦低渗透率高成长空间的车身结构件底盘；同时选址上战略布局合肥，产业集群为公司业务带来广阔市场需求。公司目前与比亚迪、蔚来等汽车厂商已有汽车板业务的合作，并与奇瑞成立合资公司完善新能源汽车产业布局，业务范围有望进一步拓展至铝压铸产品。我们预计24-26年铝压铸项目收入为4.94/7.90/9.88亿元，增厚公司净利润0.44/0.78/0.99亿元。 首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计23-25年公司营业收入为100.74、120.79、141.13亿元，同比增速-3%必发bifa、+20%、+17%；归母净利润4.04、5.28、6.47亿元，同比增长32%、31%、23%。参考可比公司估值，分别给予传统业务、铝压铸业务24年17x、25x的PE估值；对应目标股价18.91元/股必发bifa。 风险提示：市场竞争加剧，汽车板材销售不及预期；钢材原料价格大幅波动；存货跌价风险；铝压铸产品拓客不及预期；测算具有主观性。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.16亿，根据现价换算的预测PE为15.85。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.12。

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